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主营开塞露的小方制药IPO过会 拟募资8.32亿,成立30年

  • 2023-07-28 14:49:15 来源:中金在线财经号

没有专利、夸张分红、家人移民的操作着实没有太多经营情怀。


【资料图】

文/每日财报 吕明侠

随着人们的生活节奏加快,在工作压力不断上升,饮食不规律等等不良生活习惯的共同作用之下,“我今天又便秘了”已经成为现代人的难言之隐。

有调查显示,我国约有10%-15%的人正在遭受着便秘的困扰,而开塞露则是治疗便秘的常用药之一,如今,著名生产开塞露的上海小方制药股份有限公司(以下简称小方制药)就要准备上市了。

7月14日,上交所上市审核委员会2023年第63次审议会议结果公告,上海小方制药股份有限公司首发获通过。

招股书显示,小方制药拟募集资金8.32亿元,分别用于外用药生产基地新建项目、新产品开发项目、营销体系建设及品牌推广项目。

就经营层面而言,现阶段小方制药的“拳头产品”正面临诸多挑战者,核心产品开塞露受到高成本和低价的双重挤压,毛利率和市场占有都在下滑。所以此次上市,或也是公司为在接下来的行业竞争中获得优势。同时,如此表现背后的核心竞争力也成为外界所质疑的重点。此外,公司属于家族企业,上市前分红过多,这也引得外界讨论。

家族企业“通病”突出

小方制药曾用名上海运佳黄浦制药有限公司,其一度接近被纳入港股上市企业远大医药麾下。2018年,远大医药就发布公告表示,拟收购上海运佳黄浦制药有限公司,不过后续该交易终止了。

《每日财报》关注到,小方制药是家典型的家族企业“夫妻店”。招股书显示,公司实控人为方之光、鲁爱萍夫妇,占公司发行前总股份的 81.76%,而二人之子方家辰及其配偶罗晓旭为实控人的一致行动人。

图源:招股书

一直以来,企业内部治理结构的完备性和有效性,都是家族式一股独大型企业的通病。同样,在这个问题上,小方制药也未能有所避免。

在IPO前,小方制药的分红大部分进入了实控人家族的口袋。招股书显示,2020年-2022年三年间,公司分别分红1.37亿元、0.84亿元、1.11亿元,合计约3.33亿元,而这三年小方制药归母净利润合计才为4.61亿元。

而对于公司在准备上市前进行了多次大额分红的行为,在业内人士看来,此举极有可能是赶在新股东加入前,将公司此前累计的收益落袋为安。

主产品陷入行业内卷

小方制药成立于1993年,目前已经发展了30年,公司于2002年创设并持续使用的“信龙”商标具有较高的市场知名度。品牌旗下有多种外用药产品——开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

其中开塞露为小方制药最主要产品,从营收占比来看,开塞露的销售收入占总营收的比例多年超过50%。据招股书数据,2019年度-2022年度,开塞露的营收分别约为1.85亿元、1.97亿元、2.04亿元和2.32亿元,分别占总收入的54.41%、58.65%、55.3%和54.8%。

而由于小方制药开塞露销售增速不高,其市场份额也被竞争对手蚕食。数据显示,2019年-2022年,小方制药的开塞露市场份额分别为19.93%、17.57%、16.06%和16.42%,份额却趋于下滑。

事实上,从产品本身而言,开塞露属于仿制药,主要原材料为甘油(又名丙三醇),原料较为普遍,制造工艺也相对简单。不同企业生产出来的开塞露使用原料相近,产品功能相同。

为了抢夺市场,其他厂商不断在压低价格销售。像一康制药、遂昌惠康等同行业可比公司生产的开塞露所占市场份额不断上升,虽然小方制药的开塞露市场占有率仍然处于领先地位,但长此以往,其第一名位次恐难维系。

图源:招股书

因此,“价格战”一触即发之际,或也是谋求IPO募资的关键动机。

自公成立无发明专利

业绩方面,2020年-2022年(报告期内),公司营业收入分别为3.61亿元、4.02亿元和4.57亿元;归属于母公司净利润分别为1.60亿元、1.26亿元和1.75亿元。

同期,公司主营业务毛利率分别为63.23%、63.31%和59.00%。2022年度,主营业务毛利率有所下降,主要系原材料甘油价格上升所致。

对此《每日财报》关注到,小方制药的经销商包括九州通、国药集团、上药集团、华润医药等医药流通企业。可作为药品供应商,小方制药面对九州通等大型医药集团议价能力并不强。所以,即便是成本增加,它也没能转嫁给下游,只能自己消化,带来的就是毛利率下滑。

而为了推销更多产品,小方制药针对下游经销商还制定了返利模式。数据显示,2020-2022年,公司报告期内支付的返利金额为524.02万元、1016.07万元、1369.87万元,返利金额逐年增长中。

不言而喻的是,没有议价能力往往意味着专业性、不可替代性不强。值得一提的是,作为一家医药公司,从成立到现在,小方制药竟然没有一项发明专利。招股书显示,截至2022年7月31日,小方制药及其子公司已取得20项外观设计专利权和27项实用新型专利权,无发明专利。

而小方制药的同行可比公司福元医药共有 87 项发明专利、92 项实用新型专利、103 项外观设计专利、 6项软件著作权、24项作品著作权和2项许可使用的技术,另一家同行公司华润三九在报告期内获得国家发明专利授权19项。

总得来说,小仿制药过去很长时间靠着开塞露赚不少钱,只是当下明星产品光芒逐渐褪去,需要更多新的市场策略。

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